הפעם זה באמת יהיה שונה?

גרפי המניות ההיסטוריים חושפים תמונה מפחידה של שוק המניות היום. האם אנחנו לפני קריסת הבורסות או ש"הפעם זה יהיה שונה"?

כידוע לרוב קוראי, אני איש של ניתוח טכני, ולא כל כך של ניתוח פונדמנטלי. זאת, למרות שאני מודה בחטא הסקרנות לגבי מהות התהליכים של חיינו: הפוליטיים, הגיאו-פוליטיים, החברתיים, המדעיים, ובעיקר הכלכליים. כל אלו תורמים להבנה של הרקע ולבניית תפיסת עולם מגובשת. אבל, המעשה נשאר מעשה טכני המבוסס על מה שהשוק עושה ולא על מה שאנו חושבים שהוא צריך לעשות.

מעבר לכך, ידוע שכל התורה הטכנית המגיבה בנוייה על ההנחה שהפסיכולוגיה האנושית אינה משתנה במהותה ושהתנהלות התנועה של הנכסים מייצגת נאמנה את התנהגות האנושות הפעילה בשוק ההון. זאת, מטבע הדברים, חוזרת על עצמה היסטורית בהתאם לשינויים הטכנולוגיים המתבקשים מתקופתנו.

למרות הגלובליזציה, המחשוב, הדמוקרטיזציה של המסחר, והפיצוץ של המידע הזמין לכול, נשארו עדיין שני יסודות במערכת הפיננסית והם איתנים כשהיו: תאוות הבצע והפחד מהפסדים. אלו מייצרים את הבועות ופיצוצן. את המגמה העולה וזו היורדת. את כל מה שאנו רואים ביניהם כתיקונים טכניים ודשדושים של חוסר החלטיות.

ברור שהמחקר ההיסטורי על מעשי השוק הוא מחקר בדיעבד אבל הנחת היסוד מן היסודות היא שטבע האדם ימשיך לנווט ולהכריח את התנועה לבצע תנועות התלהבות, ופאניקה. הנה גרף מעניין למחשבה:

בתמונה המעוררת מחשבה הזו, חברנו מ-Zero Hedge הקביל תקופות שונות של גרף מדד המניות הידוע בעולם, זה של הדאו התעשייתי האמריקאי. מדובר בשלושת התקופות הקשות ביותר שאנו יכולים להעלות על הדעת: השפל של 1929, 2001 ו-2008.

בשלושת המקרים היה מדובר במצב של בועה פסיכולוגית גדולה. בכולן הציבור היה מעורב ומתלהב - בשני המקרים הראשונים מטכנולוגיות חדשות ובשלישית בנדל"ן. בשלושת המקרים היו אלו בועות שהדלק הגיע מן האשראי הקל להשגה למען המטרה הקדושה: "לעשות מכה" מהר. ומה עכשיו?

בתקופתנו, הציבור איננו כל כך בפנים במניות אלא נמצא יותר בזירה של האג"ח המדינתי וחברתי. עכשיו הבועה נמצאת בידי המדינות בצורה של חוב בלתי נדלה. אנו לפני עידן של "נרמול" תיאורטי שיכול להיות הסיכה שתפוצץ את הבלון בשלבים: תחילה במדינות המתפתחות, ולאחר מכן במדינות המפותחות.

אז למה להצמיד את 2015 לשלושת המקרים הקודמים?

כי ההיסטוריה הטכנית נראית טוב מדי מכדי להתעלם ממנה. ירידה ראשונה חדה במיוחד, עלייה מתקנת, ולאחר מכן בדיקה של התחתית שנקבעה בירידה הראשונה. כל אלו ניראו בכל המקרים. האם 2015 היא התחלה למשהו שידמה לאחרות? האם הפעם יאמרו "זה יהיה שונה!"- בדיוק כמו שאמרו גם בפעמים הקודמות?

אינני יודע דבר על העתיד, למרות שמבחינה פיסיקאלית גרידא ציר הזמן הוא סימטרי קדימה ואחורה. מה שניתן לומר הוא שהסימנים מראים שהבמה כבר נבנתה כאשר השחקנים מהססים אבל מועלים עליה בעל כורחם. האם ההצגה תהיה דומה לשלושת הקטסטרופות הקודמות או שנקבל הארכה נוספת, מהונדסת היטב על ידי קובעי המדיניות?

משה שלום הוא ראש מחלקת המחקר של FXCM ישראל

#בעולם